随着加密货币市场从炒作驱动转向关注基本面，与瑞波相关的支付代币XRP及智能合约平台Cardano的原生代币ADA必须展现出超越忠实社区的真实应用价值。Galaxy Digital创始人兼首席执行官Mike Novogratz在近期的一次采访中表达了这一观点。
Novogratz在与Galaxy研究主管Alex Thorn的对话中提出疑问：“瑞波能否维持其地位？Cardano能否保持凝聚力？”
他指出，尽管XRP和Cardano的代币ADA拥有坚韧的粉丝基础，但其链上活跃度仍然相对较低。
Novogratz评论道：“Charles Hoskinson（Cardano创始人）凭借一条人们并未频繁使用的区块链，维系了Cardano社区。就像XRP一样，他拥有强大的社区支持。但在选择越来越多的当下，这种凝聚力能否持续？”
Novogratz认为，更广泛的市场正在演变：那些不像比特币那样具备“货币”属性的代币，将像传统企业一样，依据收入、使用量和可衡量的价值进行估值。
金融科技公司瑞波通过其RippleNet网络，将XRP作为快速、低成本的跨境支付桥梁资产，并与多家银行和金融科技企业建立了合作关系。然而，批评者长期指出，其有机活跃度仍然偏低，难以支撑XRP数百亿美元的市场估值。
根据CoinMarketCap数据，XRP目前市值约为1150亿美元，在加密货币中排名第五。Cardano的ADA市值约为130亿至140亿美元，位列第12名左右。
链上指标进一步印证了Novogratz对应用采纳的担忧。截至发稿时，据数据源CryptoQuant显示，活跃XRP地址数为16,703个。
Cardano的活跃地址数超过19,000个。这两个数字均远低于其他项目，例如Solana，其活跃地址通常因DeFi、模因币和应用驱动而达到数百万级别。Solana的SOL代币市值为720亿美元，位列全球第七。
Novogratz将社区驱动型代币与新兴案例进行了对比，例如去中心化永续合约交易所Hyperliquid，该平台产生真实收入，并将大部分利润用于回购并销毁其代币，形成了类似股权的经济模型。
2025年的市场呈现出显著分化：结构性进展与价格停滞形成碰撞。尽管机构里程碑得以实现，大多数主要生态系统的总锁定价值（TVL）有所增长，但多数大型Layer-1代币在年底仍以负收益或持平收场。
本报告分析了网络使用量与代币表现之间的结构性脱钩现象。我们考察了10个主要区块链生态系统，探讨协议收入与应用收入的对比、关键生态叙事、推动机构采纳的机制，以及迈向2026年需关注的重要趋势。
（披露与政策声明）
