2025年的加密货币市场呈现出鲜明的分化格局：结构性进展与停滞的价格走势形成强烈碰撞。尽管多数主流生态系统的总锁定价值（TVL）持续攀升，机构化进程也达到新的里程碑，但大多数大型Layer-1代币却在年终录得负收益或零增长。
本报告深入剖析了网络使用量与代币表现之间的结构性脱钩现象。通过对十大区块链生态系统的全面考察，我们重点探讨了协议收入与应用收入的对比关系、关键生态叙事逻辑、推动机构采纳的内在机制，以及迈向2026年需要关注的核心趋势脉络。
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